The Relationship Between Corporate Governance Scores and Financial Performance: A Panel Data Analysis Approach on The Turkish Stock Exchange
DOI:
https://doi.org/10.63556/tisej.2026.1922Keywords:
Corporate Governance Scores, Financial Performance, Panel Data Analysis, BIST, Manufacturing SectorAbstract
Financial crises and corporate scandals have led to serious vulnerabilities in corporate governance and deeply undermined market confidence in corporate organizations. The argument that inadequate governance mechanisms are one of the fundamental causes of these crises and scandals clearly demonstrates the great importance of the concept of corporate governance. This study aims to determine whether there is a relationship between the corporate governance scores and financial performance of 48 manufacturing firms included in the BIST Corporate Governance Index during the 2010-2025 period, using panel data analysis. The dependent variable is RoA, which is the ratio of net profit to total assets, while the independent variable is the Total Corporate Governance Score (TCGS). Due to the detection of cross-sectional dependence and slope heterogeneity in the panel dataset of 48 manufacturing firms for the 2010-2025 period, the Dynamic Least Squares Mean Group (DOLSMG) estimator, a second-generation estimator, was used. The analysis revealed a long-term and positive relationship between the RoA and TCGS variables. A one-unit increase in the TCGS variable increased the RoA variable by 0.08 units. In other words, the theory that high corporate governance quality in companies leads to lower costs of capital, increased financing opportunities, and improved liquidity has been proven to be valid for manufacturing companies included in the BIST Corporate Governance Index.
References
Abdallah, A.A.N., & Ismail, A.K. (2016). Corporate governance practices, ownership structure, and corporate performance in the GCC countries. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 46(2017), 98-115.
Alptürk, Y., & Söker, F. (2024). Kurumsal yönetim notları hisse senedi getirilerini etkiler mi? Fourier tabanlı testler ile BIST XKURY endeksinden kanıtlar. Alanya Akademik Bakış Dergisi, 8(3), 823-839.
Arslan, S., & Erdoğan, T. (2025). BİST Sürdürülebilirlik Endeksi’ndeki İmalat İşletmelerinde ESG ve Finansal Performans İlişkisi. Politik Ekonomik Kuram, 9(3), 976-987.
Aydın, A. D. (2017). İyi yönetilen şirketlerin sırrı olarak kurumsal yönetim ve firma performansı üzerindeki etkisi. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 21(4), 1541-1553.
Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. The review of economic studies, 47(1), 239-253.
Cengiz, S., & Karabayır, M. E. (2022). Kurumsal yönetim ile finansal performans ilişkisi: Türkiye’de ampirik bir araştırma. Journal of Accounting and Taxation Studies, 15(2), 321-348.
Çekici, M. E., & Babacan, Ş. F. (2022). Gri ilişkisel analiz ile kurumsal yönetim ve finansal performans karşılaştırması: Borsa İstanbul’da bir uygulama. Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 44 (1), 221-238.
Darman, M. G. (2008). Küresel ekonomilerde kurumsal yönetim anlayışı ve Türkiye, Ankara: TOBB ICC Türkiye Milli Komitesi.
Drobetz, W., Schillhofer A. and Zimmenmann H. (2003). Corporate governance and expected stock returns: Evidence from Germany. European Financial Management, 10(2), 267-293.
Düzer, M. (2021). Kurumsal yönetim, kurumsal sürdürülebilirlik ve finansal performans: BIST’te bir inceleme. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, (17), 35-51.
Ece, O., & Güner, M. (2018). Kurumsal yönetim uygulamaları ile firma piyasa performansı ve firma finansal performası arasındaki ilişkinin analizi: BİST’te bir uygulama. Türkiye Sosyal Araştırmalar Dergisi, 22(4), 745-782.
El Khoury, R., Nasrallah, N., & Alareeni, B. (2023). ESG and financial performance of banks in the MENAT region: concavity–convexity patterns. Journal of Sustainable Finance & Investment, 13(1), 406-430.
Erdoğan, M., & Öztürk, M. S. (2016). Kurumsal yönetim endeksinde yer alan işletmelerin performansına etki eden finansal oranların incelenmesi. World Of Accounting Science, 18.
Ergun, H., Sucu, M. Ç., Yaralı, M. C., Gülal, M., & Kılıçarslan, A. (2022). Finansal performans, kurumsal yönetim ve marka değeri arasındaki ilişki: Borsa İstanbul kurumsal yönetim endeksi kapsamındaki bankalar üzerine bir uygulama. Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 12(2).
Güler Özçalık, S., Uğurluel Atağan, G., & Eren, B. S. (2026). Kurumsal Yönetim Puanı ile Finansal Performans İlişkisi: BİST Kurumsal Yönetim Endeksinde Bir Uygulama. Journal of Business in The Digital Age, 8(2), 387-400.
Güngör, B., & Güney, G. (2019). Kurumsal yönetim performansının hisse senedi getirileri ile ilişkisi: Türkiye örneği. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 23(1), 37–66.
Habib, M.A. (2016). Relationship between corporate governance and firm performance: A case study in Bangladesh. International Scholar Journal Accounting and Finance, 2(1), 11-20.
Im, K. S, Pesaran, M. H., & Shin, Y. (2003). Testing for unit roots in heterogeneous panels. Journal of Econometrics, 115(1), 53-74.
Iqbal, S., Nawaz, A., & Ehsan, S. (2019). Financial performance and corporate governance in microfinance: Evidence from Asia. Journal of Asian Economics, 60, 1-13.
Kao, C., & Chiang, M. H. (2001). On the estimation and inference of a cointegrated regression in panel data. Advances in Econometrics, 15, 179–222.
Karakılıç, A. B., & Vuran, B. (2019). Kurumsal yönetim uygulamalarının firma değerine etkisi: Türkiye uygulaması. Journal of Accounting Institute, (60), 9-19.
Kayalı, N., & Doğan, İ. (2018). Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu İle İşletmelerin Finansal Başarıları Arasındaki İlişkinin İncelenmesi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 78, 111-124.
Kısakürek, M., Yaşar, F., & Sakalsız, S. A. (2021). İşletmelerin kurumsal yönetim notları ile finansal performanslarının karşılaştırılması: BİST’te bir uygulama. Muhasebe ve Denetime Bakış, 20(62), 79-102.
Kurt, A. & Elagöz İ. (2022). Kurumsal Yönetim ve Finansal Performans İlişkisi: Borsa İstanbul kurumsal yönetim endeksinde yer alan şirketlerde bir uygulama, International Journal of Diciplines Economics & Administrative Sciences Studies, 8(41): 330-344.
Kurulu, S. P. (2005). Kurumsal yönetim ilkeleri. Ankara: Sermaye Piyasası Kurulu Yayınları.
Küçükoğlu, S., Küçükçolak, N. İ., & Küçükçolak, R. A. (2022). Kurumsal yönetim derecelendirmesi ve pay değeri ilişkisi: Borsa İstanbul örneği. Sosyoekonomi, 30(52), 439-454.
Kyere, M., & Ausloos, M. (2021). Corporate governance and firms financial performance in the United Kingdom. International Journal of Finance & Economics, 26(2), 1871-1885.
Mahrani, M., & Soewarno, N. (2018). The effect of good corporate governance mechanism and corporate social responsibility on financial performance with earnings management as mediating variable. Asian Journal of Accounting Research, 3(1), 41-60.
OECD. (1999). Principles of corporate governance. OECD. https://one.oecd.org/document/C/MIN(99)6/En/pdf.
Pedroni, P. (2001). Purchasing power parity tests in cointegrated panels. Review of Economics and Statistics, 83(4), 727-731.
Pesaran, M. H. (2003). General diagnostic tests for cross section dependence in panels. Cambridge Working Papers. Economics, 1240(1).
Pesaran, M. H. (2006). A simple panel unit root test in the presence of cross‐section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312.
Rizwan, M., Asrar, H., Siddiqui, N.A., & Usmani, W.U. (2016) The ımpact of corporate governance on financial performance: An empirical ınvestigation. International Journal of Management Sciences and Business Research, 5(9), 11-27.
Saidat, Z., Silva, M., & Seaman, C. (2019). the relationship between corporate governance and financial performance: Evidence from jordanian family and nonfamily firms. Journal of Family Business Management, 9(1), 54-78.
Soylu, B., & Ayanoğlu, Y. (2022). Finansal ve finansal olmayan performans ile kurumsal yönetim arasındaki ilişkinin incelenmesi: Kurumsal yönetim endeksindeki işletmeler üzerine bir uygulama. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 24(MODAVICA Özel Sayısı), 202-227.
Sönmez, A. R. (2023). Kurumsal yönetim derecelendirme puanının finansal performans üzerine etkisi: Türkiye örneği. Stratejik Yönetim Araştırmaları Dergisi, 6(1), 21-34. https://doi.org/10.54993/syad.1242008.
Suhadak, S., Kurniaty, K., Handayani, S.R., & Rahayu, S.M. (2019). Stock return and financial performance as moderation variable in ınfluence of good corporate governance towards corporate value. Asian Journal of Accounting Research. 4(1), 18-34.
Swamy, P. A. V. B. (1971). Statistical inference in random coefficient regression models, 55, Springer Science & Business Media.
Tatoğlu, F. Y. (2018). Panel zaman serileri analizi. İstanbul: Beta Yayınları.
Tufan, H., & Ege, İ. (2021). Kurumsal yönetim ilkelerinin finansal performansa etkisi: Panel veri analizi. Mersin Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 4(2), 41-57.
Tunçel, M. B. (2025). Kurumsal yönetim notlarının finansal performans üzerindeki etkisi: Borsa İstanbul’da yer alan firmalar üzerine bir inceleme. Alanya Akademik Bakış, 9(1), 243-257.
Turnacıgil, S., & Karakuş, T. F. (2022). Kurumsal yönetim puanlarının işletmelerin aktif karlılığı, özsermaye karlılığı ve borçlanma düzeylerine etkisi. Kahramanmaraş Sütçü İmam Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 12(1), 145-159.
Turnacıgil, S., Güler, H., & Doğukanlı, H. (2019). Kurumsal yönetimin hisse senedi getirisine etkisinin PVAR analizi ile ölçülmesi: BİST’te bir araştırma.Uluslararası Ekonomi İşletme ve Politika Dergisi, 3(2), 367-380.
Tükenmez, N. M., Gençyürek, A. G. & Kabakçı, C. Ç. (2015). Türk bankacılık sektöründe sahiplik yoğunlaşması ile finansal performans ilişkisinin incelenmesine yönelik ampirik bir çalışma. Atatürk Üniversitesiİktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 30(3), 625-644.
Uzun, A. K. (2006). Kurumsal yönetim ve iç denetimin etkinliğinde başarı faktörleri. Deloitte, Mayıs.
Westerlund, J. (2007). Testing for error correction in panel data. Oxford Bulletin of Economics and statistics, 69(6), 709-748.
Yenice, S., & Dölen, T. (2013). İMKB’de işlem gören firmalarin kurumsal yönetim ilkelerine uyumunun firma değeri üzerindeki etkisi. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 9(19), 199-213.
Yenisu, E., & Türkoğlu, D. (2023). Kurumsal yönetim ve finansal performans ilişkisi: BİST şirketleri üzerine bir uygulama. Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 26(49), 219-239.
Yıldırım, G., Kocamış, T. U., & Tokur, Ö. T. (2018). Sürdürülebilirlik ve firma performansı: BİST sürdürülebilirlik endeksi şirketleri üzerine bir uygulama. Akademi Sosyal Bilimler Dergisi, 5(15), 90-96.
Downloads
Published
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 Third Sector Social Economic Review
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
