A Case Study on The Relationship Between Financial Performance And Stock Returns in The BIST Energy Sector Using A Hybrid MCDM Approach (Wenslo And Aras)
DOI:
https://doi.org/10.63556/tisej.2025.1550Keywords:
Financial Performance, Stock Return, WENSLO, ARAS, Multi-Criteria Decision MakingAbstract
This study aims to investigate the relationship between the financial performance and stock returns of energy companies listed on Borsa Istanbul (BIST) through the lens of Multi-Criteria Decision-Making (MCDM) methodologies. Specifically, the Weights by Envelope and Slope (WENSLO) method is employed to objectively determine the weights of financial performance criteria, followed by the application of the Additive Ratio Assessment (ARAS) method to evaluate and rank the relative performance of the selected firms. The analysis covers the period from 2020 to 2024 and includes ten companies operating in the BIST energy sector, considering both their financial ratios and stock returns. The empirical findings suggest that there is no strong or consistent correlation between firms’ financial performance rankings and their stock returns. This implies that stock returns cannot be fully explained by financial indicators alone, but are also influenced by factors such as market expectations, sector-specific dynamics, and investor sentiment. As one of the pioneering studies to integrate the WENSLO and ARAS methods in a joint analytical framework, this research contributes to both the methodological advancement of MCDM applications and the decision-making processes in the energy sector.
References
Akbulut, O. Y., & Şenol, Z. (2021). Bütünleşik SD ve PROMETHEE ÇKKV Yöntemleri ile Portföy Optimizasyonu: BİST Gıda, İçecek ve Tütün Sektöründe Ampirik Bir Uygulama. Muhasebe Ve Finansman Dergisi(92), 161-182. https://doi.org/10.25095/mufad.935545
AYDIN, Y. (2020) Finansal Performans İle Pay Senedi Getirisi Arasındaki İlişkinin Entropi ve MAUT ÇKKV Teknikleriyle Değerlendirilmesi: BİST Kimya, Petrol, Kauçuk Ve Plastik Ürünler Sektörü Firmalarından Kanıtlar. Bilecik Şeyh Edebali Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, TBMM 100. Yıl Özel Sayısı,164-185, DOI: 10.33905/bseusbed.773541
Bahar, O. (2005). Türkiye’de Enerji Sektörü Üzerine Bir Değerlendirme. Muğla Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi(14), 35-59.
Çakır, E., & Can, M. (2019). Best-Worst Yöntemine Dayalı ARAS Yöntemi ile Dış Kaynak Kullanım Tercihinin Belirlenmesi: Turizm Sektöründe Bir Uygulama. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 23(3), 1273-1300.
Çiftci, H. N., & Yıldırım, B. F. (2020). BİST Enerji Sektöründe Faaliyet Gösteren İşletmelerin Finansal Performanslarının İncelenmesi: Gri Sayılara Dayalı Zaman Kesiti Örneği. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 22(3), 384-404. https://doi.org/10.31460/mbdd.723322
Demir, G., ve Ulusoy, E. İ. (2024). Wind power plant location selection with fuzzy logic and multi-criteria decision making method. Computer and Decision Making - An International Journal, (2024) 1. 211-234. DOI: 10.59543/condem.v1i.10713.
Ecer, F. (2021). A consolidated MCDM framework for performance assessment of battery electric vehicles based on ranking strategies. Renewable and Sustainable Energy Reviews, 143, 1-19.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417. https://doi.org/10.2307/2325486
Goswami, S. S., Behera, D. K., Afzal, A., Razak Kaladgi, A., Khan, S. A., Rajendran, P., ... & Asif, M. (2021). Analysis of a robot selection problem using two newly developed hybrid MCDM models of TOPSIS-ARAS and COPRAS-ARAS. Symmetry, 13(8), 1331.
Işık Ö. (2019) Entropi ve TOPSİS Yöntemleriyle Finansal Performans İle Pay Senedi Getirileri Arasındaki İlişkinin İncelenmesi, Kent Akademisi, Volume, 12 (37), Issue 1, 200-213
Işık, O. (2019). Türk mevduat bankacılığı sektörünün finansal performanslarının ENTROPİ tabanlı ARAS yöntemi kullanılarak değerlendirilmesi. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 4(1), 90-99. https://doi.org/10.29106/fesa.53399
Kahraman, İ. K. (2025). YENİLENEBİLİR ENERJİ ŞİRKETLERİNİN FİNANSAL PERFORMANSLARININ ENTROPİ VE VIKOR YÖNTEMLERİ İLE DEĞERLENDİRMESİ. Nişantaşı Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 13(1), 1-1.
Karahan, K., Galip, C. Y., Akagün, E. E., Simic, V., ve Pamucar D. (2024). A Neutrosophic WENSLO-ARLON Model for Measuring Sustainable Brand Equity Performance. Socio-Economic Planning Sciences, 94 (2024). https://doi.org/10.1016/j.seps.2024.101918.
Keleş, N., & Kahveci, A. (2025). Evaluating the logistics performance of the EU candidate and member countries using the WENSLO and ARTASI methods. Pamukkale Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (68), 43-66. https://doi.org/10.30794/pausbed.1594714
Khaw, K. W., Camilleri, M., Tiberius, V., Alnoor, A., & Zaidan, A. S. (2024). Benchmarking electric power companies’ sustainability and circular economy behaviors: using a hybrid PLS-SEM and MCDM approach. Environment, Development and Sustainability, 26(3), 6561-6599.
Kılıçarslan, A. (2023). Yenilenebilir Enerji Sektörü Şirketlerinin Finansal Performans Analizi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Kastamonu Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 25(1), 232-253. https://doi.org/10.21180/iibfdkastamonu.1191441
Koc, A. K., Tazegul, A., & Durmus, S. (2024). Financial performance analysis of energy companies using multi-criteria decision-making techniques: an application in the BIST Electricity, Gas and Water Sector. International Journal of Economics and Financial Issues, 14(6), 379.
Kurtay, K. G., Gökmen, Y., Altundaş, A., Dağıstanlı, H. A. (2021). Savunma sanayii projelerinin çok kriterli karar verme yöntemleriyle önceliklendirilmesi ve karşılaştırılması: Karma bir model önerisi. SAVSAD Savunma ve Savaş Araştırmaları Dergisi, 31(1), 1-24.
Maruf, M. (2021). SWARA ve ARAS yöntemleri ile Türkiye’de 1980 sonrasındaki seçimlerin katılım ve çoğulculuk kriterlerine göre sıralanması. Premium E-Journal of Social Sciences (PEJOSS), 5(11), 35–44. https://doi.org/10.37242/pejoss.1089
Özbek, A., & Engür, M. (2017). Lojistik firma web sitelerinin ARAS yöntemi ile değerlendirilmesi. The International New Issues in Social Sciences, 5(5), 105-118.
Özdemir, O., & Parmaksız, S. (2022). BIST Enerji İşletmelerinin Finansal Performanslarının Çok Kriterli Karar Verme Teknikleri ile Karşılaştırılması: TOPSIS ve EDAS Yöntemleri ile Analiz. Başkent Üniversitesi Ticari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(1), 34-56.
Pamucar, D., Ecer, F., Gligorić, Z., Gligorić, M., & Deveci, M. (2023). A novel WENSLO and ALWAS multicriteria methodology and its application to green growth performance evaluation. IEEE Transactions on Engineering Management, 71, 9510-9525.
Pamucar, D., Ecer, F., Gligoric, Z., ve Gligoric, M. (2023). A Novel WENSLO and ALWAS Multicriteria Methodology and Its Application to Green Growth Performance Evaluation. IEEE Transactions on Engineering Management. DOI: 10.1109/TEM.2023.3321697
Söylemez, Esra Yıldırım - Koç Yasemin Deniz (2017), “Çok Kriterli Karar Verme Yöntemleri ile Optimal Portföy Seçimi: Borsa İstanbul Örneği”, Uşak Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10(IASOS Özel Sayısı-), ss. 117-133.
Subramanian, S. P., Pandian, P., Sivaprakasam, R., & Kadarkarai, J. (2025). A Novel Machine Learning Framework for Optimized Supplier Selection Using the Weights by ENvelope and SLOpe (WENSLO) Technique. Applied Operations and Analytic, 1(1), 1–10. DOI: 10.1080/29966892.2025.2474824
Şahin, A. (2023). Portföy Çeşitlendirmesinde Sektör Seçimi: ÇKKV Yöntemleri ile Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. İzmir İktisat Dergisi, 38(3), 772-785. https://doi.org/10.24988/ije.1218501
Şimşek, T. (2024). Personel performans değerlendirmesinde alternatif yaklaşım: ARAS yöntemi. Turkish Management Review, 3(1), 1–13. https://doi.org/10.5281/zenodo.12607409
Voyvoda, Ö.K. & Voyvoda, E. (2019). Türkiye’de Enerji Sektörünün Yeniden Yapılandırılması Sürecinde Hukuk Düzenlemeleri – Elektrik Sektörü. Çalışma ve Toplum, 1(60), 127-154.
Yıldırım, B.F. & Mercangöz, B.A. (2020). Evaluating the logistics performance of OECD countries by using fuzzy AHP and ARAS-G. Eurasian Economic Review, 10(1), 27-45. https://doi.org/10.1007/s40822-019-00131-3
Yıldırım, B.I., Uysal, F., ve Ilgaz, A. (2019). Havayolu işletmelerinde personel seçimi: ARAS yöntemi ile bir uygulama. Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (33), 219-231.
Zhang, X., Wang, C., Li, E. ve Xu, C. (2014). Assessment model of ecoenvironmental vulnerability based on improved entropy weight method. The Scientific World Journal, 2014.
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Copyright (c) 2025 Third Sector Social Economic Review
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
