Yıl: 2024  Cilt: 59  Sayı: 3  Sayfa: 1875-1893

doi: 10.15659/3.sektor-sosyal-ekonomi.24.09.2458

ŞİRKET DEĞERLEME YÖNTEMLERİNİN ETKİNLİĞİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ

SERDAR ÜSTÜNDAĞ

Bu çalışmada, 2022-2023 yıllarında gerçekleştirilen halka arz süreçlerinde en fazla kullanılan yöntemlerden hareketle, geleneksel şirket değerleme yöntemlerinden İndirgenmiş Nakit Akımları (FCFE, FCFF), Piyasa Çarpanları (FD/Net Satışlar, FD/FAVÖK) ve alternatif bir yöntem olarak Artık Kâr (RI) yöntemlerinde kullanılan parametrelerin BİST100 endeksinde yer alan imalat sektörü şirketlerinin piyasa değerindeki değişimleri açıklama kabiliyeti ampirik olarak araştırılmaktadır.

Ampirik analiz sonuçları, FCFE, FCFF, RI, Net Satışlar ve FAVÖK parametrelerinin şirketlerin piyasa değerindeki değişimleri açıklamada başarılı olduklarını ve Net Satışlar, RI ve FCFE değişkenlerinin yer aldığı modelin en açıklayıcı model olduğunu ortaya koymaktadır. Ayrıca, Net Satışların diğerlerine göre daha fazla etkiye sahip olduğu ve Artık Karın da kayda değer bir etkiye sahip olduğu tespit edilmiştir.

Dolayısıyla, değerleme uygulamalarında piyasa çarpanları yöntemi kapsamında “FD/Net Satışlar” çarpanına daha fazla ağırlık verilmesinin ve birden fazla yöntem birlikte kullanılarak, Artık Kar yönteminin de uygulamalara dahil edilmesinin şirket değerine ilişkin daha doğru sonuçlar elde edilmesine katkı sağlayacağı sonucuna ulaşılmaktadır.

Anahtar Kelimeler (Keywords): Şirket Değerleme, Özsermayeye Serbest Nakit Akımları, Firmaya Serbest Nakit Akımları, Artık Kar, Piyasa Çarpanları, Net Satışlar, FAVÖK

EVALUATING THE EFFECTIVENESS OF COMPANY VALUATION METHODS

In this study, the ability of the parameters, used in different company valuation methods to explain the changes in market value of manufacturing sector companies in the BIST100 index, is examined through an empirical analysis. Based on the IPOs in Borsa Istanbul in 2022-2023; the study uses the parameters utilized in the Discounted Cash Flows (FCFE, FCFF), Market Multiples (EV/Sales, EV/EBITDA) and as an alternative model, Residual Income (RI) method.

The empirical analysis reveals that FCFE, FCFF, RI, Net Sales and EBITDA parameters are successful in explaining the changes in the market value of companies, and the model with Net Sales, RI and FCFE variables is the most explanatory model. Moreover, Net Sales was found to have a higher impact than the others and Residual Income was also found to have a noteworthy impact.

Therefore, increasing the weight of the “EV/Net Sales” multiple within the market multiples method and using more than one valuation methods together, including Residual Income method may contribute to reaching more accurate results.

Anahtar Kelimeler (Keywords): Company Valuation, Free Cash Flows to Equity, Free Cash Flows to Firm, Residual Income, Market Multiples, Net Sales, EBITDA